AI创投圈近期迎来新一轮上市热潮，月之暗面成为备受瞩目的焦点。据《华尔街日报》援引知情人士消息，这家AI初创企业正在洽谈新一轮融资，金额或达数亿美元，估值有望突破40亿美元，并计划于明年下半年启动IPO。尽管月之暗面尚未对此作出官方回应，但结合“AI六小龙”中智谱AI、MiniMax已先后推进上市进程，其紧随其后的动作并不令人意外。
作为“AI六小龙”之一，月之暗面曾因推出国产大模型应用Kimi而受到资本市场青睐。天眼查数据显示，自2023年6月以来，该公司已完成5轮融资，累计融资额超30亿元，投资方包括红杉中国、今日资本、真格基金等知名机构。然而，距离上一轮融资已过去一年多，公司内部暗流涌动。2024年底，金沙江创投前主管合伙人张予彤被曝在月之暗面创立时未披露利益关联，并以极低成本获得14%股份，引发仲裁纠纷。科技博主AI Dance透露，自2025年春节以来，月之暗面已有三位产品经理离职。创始人杨植麟在谈及“AI人才回流大厂”现象时表示，这是正常现象，公司会主动调整业务方向。
更大的冲击来自竞争对手DeepSeek的崛起。2025年春节期间，DeepSeek凭借低成本、高性能的开源模型，在无推广的情况下两周内用户规模破亿，超越ChatGPT成为全球增速最快的AI应用。这一现象引发行业对激进投放策略的反思，月之暗面也被质疑是否被资本裹挟。杨植麟曾提到，公司首轮融资窗口期极短，2023年2月启动融资时若延迟至4月便可能错失机会。这种紧迫感促使月之暗面在技术、产品和商业化上设定高目标：技术上聚焦无损长文本、视频生成和多阶段推理；产品上追求日活跃用户增长；商业化上加大投入。其中，用户规模被视为关键指标。APPGrowing数据显示，自2024年3月起，Kimi每月广告投放超千万元，10月至11月更突破2亿元。大规模投流效果显著，Kimi在当月月活超过文小言，成为原生AI应用榜首。但随投流暂缓，用户开始流失。QuesMobile数据显示，2025年9月，Kimi月活降至967万，而豆包和Deepseek已破亿，差距迅速拉大。
资金推动的用户增长被证明是“虚假繁荣”。面对互联网大厂在资金、产品和生态上的全面压制，月之暗面胜算渺茫。以豆包为例，其依托字节跳动的资金支持和覆盖娱乐、社交、工具等多场景的产品生态，用户可在闭环内自然增长。字节的社交基因让豆包更贴近用户需求，新功能如监督写作业、让照片动起来等频繁在抖音、小红书等平台被用户自发分享，形成流量裂变。相比之下，月之暗面作为初创企业，在生态协同和用户理解上明显处于劣势。
面对压力，“AI六小龙”开始分化：百川智能转向医疗垂类，零一万物聚焦ToB领域，MiniMax深耕视频/语音赛道，智谱AI专注金融政企市场。月之暗面则选择“踩着Deepseek过河”，坚定自主研发基座模型。Kimi研究人员杜羽伦表示，DeepSeek的出现让团队更坚定长期主义视角。杨植麟做出三大决策：集中资源投入新模型K2；调整商业化模式，转向代码能力与通用Agent，聚焦专业用户；开源模型。今年初，月之暗面大幅缩减广告投放，停止更新K1系列模型，全力投入K2研发。7月发布的K2模型是全球首个万亿参数、320亿激活的MoE架构模型，在SWE Bench Verified、Tau2、AceBench等基准测试中达到开源模型最高水平，编程能力仅次于Claude 4 sonnet，智能体能力仅次于Claude 4和GPT-4.1，数学推理能力在多项测评中得分领先。
调整商业化策略后，月之暗面同步开源K2模型，并强化代码与Agent能力。杨植麟认为，Agent产品若仅能闲聊或查天气，商业价值有限，而面向专业用户的生产力工具更具潜力。11月发布的K2 Thinking模型在推理和编码能力上保持领先，训练成本据CNBC报道为460万美元，低于DeepSeek V3的560万美元。杨植麟否认这一数字，称训练成本包含大量研究和实验，难以量化。但K2 Thinking的API调用成本确实具有优势：输入和输出成本分别为0.15美元/百万Token和2.5美元/百万Token，与DeepSeek R1持平，仅为GPT-5、Claude 4的四分之一到六分之一。在一些开源模型排行榜上，K2 Thinking更超越GPT-5登顶全球第一。这种“开源换扩散”策略旨在通过口碑吸引用户，专业用户更愿意为优质工具付费，开发者与重度用户市场被视为更具“钱景”的方向。
月之暗面选择坚守To C市场并非固执，而是基于技术理想与商业现实的平衡。长文本能力是公司内部共识，要求底座模型对“密集中间推理”与“记忆一致性”完全可控。若不做基座模型，难以稳定把控复杂工作流的端到端体验。然而，这条路充满挑战。首先，K2模型虽推理成本下降，但开源路线意味着算力与服务调用成本仍高，用户规模和转化效率能否支撑商业模式需市场验证。其次，追求技术极致需牺牲短期流量增长，Kimi用户基础可能持续流失，心智尚未成熟，流量入口被抢占后，再好的技术也可能缺乏受众。竞争对手持续迭代，AI技术是场没有终点的长跑，月之暗面需兼顾“输血”与“造血”。过去一年，公司调整商业模式，重新出海成为关键。此前，月之暗面曾在海外推出角色扮演应用Ohai和AI生成视频工具Noisee，但效果不佳。今年9月，公司上线Multi-Agent产品“OK Computer”，并推出会员订阅计划：海外分19/3、199美元三档，国内分49/99/199元三档，围绕K2 Turbo模型、深度研究和OK Computer服务。据中华财经网消息，内部人士透露公司预期一年内通过国内外C端市场实现约1亿美元收入。
月之暗面还在探索法律、金融、科研等需要快速分析长篇文档的领域，例如与财新传媒合作提供财经信息服务。但这些赛道竞争激烈，除字节、阿里等国内大厂及OpenAI、谷歌等全球巨头外，“AI六小龙”在各自垂类领域也占据优势。月之暗面若想突围，注定面临艰难挑战。直指技术最高处需做好不被市场理解的准备，在IPO曙光前，能否在成本与技术间找到平衡点，将决定其能否成为中国大模型赛场的长跑选手。毕竟，比赛成败往往取决于能否战胜自己。
