当资本市场还在为泡泡玛特是否陷入“后labubu时代”争论不休时，这家潮玩巨头用一份财报和系列动作给出了答案。2025年财报显示，公司营收突破371亿元，经调整净利润同比增长284.5%，但股价却在财报发布后两日内暴跌超30%。面对质疑，泡泡玛特以连续两日合计近9亿港元的股份回购，向市场传递出对长期发展的坚定信心。
财报数据拆解后，一个多元IP矩阵的轮廓愈发清晰。尽管THE MONSTERS系列贡献了38.1%的营收，但MOLLY、SKULLPANDA等16个IP收入均突破亿元大关，形成“一超多强”的格局。特别值得注意的是，2024年8月推出的星星人IP，在短短16个月内营收超20.6亿元，同比增速达1600%，成为继labubu后最耀眼的新星。这种多点开花的态势，让所谓“单一IP依赖症”的担忧显得有些多余。
泡泡玛特的IP运营哲学，在labubu的成长轨迹中得到完美诠释。这个2015年诞生的形象，经历了四年蛰伏期才在2024年引爆全球市场。这种“慢热”特性并非个例：PUCKY通过“敲敲系列”毛绒挂件实现破圈，CRYBABY借助情绪经济风口完成逆袭，SKULLPANDA则通过与《星期三》《小马宝莉》等IP的跨界联名持续刷新存在感。每个IP的爆发节点看似偶然，实则是长期培育后的必然结果。
创始人王宁在财报电话会上强调的“平台运营能力”，在数据层面得到印证。2025年中国区labubu相关产品收入占比约三分之一，意味着七成营收来自其他IP和品类。这种抗风险能力，源于泡泡玛特构建的“IP孵化-成长-沉淀-扩容”完整生态链。从签约艺术家到产品开发，从供应链管理到全球化运营，每个环节都经过多年打磨，形成独特的竞争壁垒。
在IP价值挖掘方面，泡泡玛特展现出超越传统潮玩公司的想象力。SKULLPANDA在新加坡国家博物馆举办的艺术展，将IP世界观与城市叙事深度融合；MOLLY通过偶装形象登上综艺舞台，实现从商品到文化符号的跃迁；CRYBABY推出的“CHEER UP, BABY!”系列，在北美市场引发情感共鸣。这些创新尝试，正在模糊潮玩与艺术、娱乐的边界。
面对labubu稀缺性消退的质疑，泡泡玛特用实际行动破局。首席运营官司德透露，labubu 4.0系列和艺术家联名款将于下半年推出，电影项目已进入剧本阶段。这种持续的内容输出，既能延长IP生命周期，又能创造新的消费场景。与此同时，公司IP库中仍有大量处于培育期的艺术家IP，形成“老牌经典+当红爆款+潜力新星”的梯度布局。
从Molly到labubu，再到星星人，泡泡玛特用十年时间证明：潮玩IP的生命力不在于“出道即巅峰”的短暂辉煌，而在于持续进化的运营能力。当行业还在讨论“下一个labubu在哪里”时，这家公司已经构建起让多个IP轮流闪耀的星系。这种底气，或许正是王宁所说的“希望公司保持线性健康增长”的深层逻辑——不依赖单个IP的爆发，而是通过系统化运营实现基业长青。
